Курс теңге до конца 2026 года: чего ждать после решения Нацбанка

По мнению эксперт QazExpertClub финансиста Венеры Жаналиной, по мере снижения базовой ставки доходность новых теңговых вложений может уменьшаться. 

"При этом сейчас внешняя процентная конъюнктура складывается не в пользу теңге: в сентябре ФРС США и Европейский центральный банк повысили ставки на 25 базисных пунктов, тогда как Национальный банк Казахстана продолжает их снижать", – поясняет она. 

Это, как отмечает Жаналина, сокращает процентное преимущество теңговых активов и при прочих равных условиях может уменьшить интерес иностранных портфельных инвесторов, ослабляя поддержку национальной валюты.

Подробности

Эксперт подчеркивает, что при годовой инфляции 9,3% в сентябре 2026 года базовая ставка 15,75% превышает её на 6,45 процентного пункта. 

"Это показывает, что, несмотря на снижение базовой ставки, разрыв между ней и фактической инфляцией остаётся значительным, что может поддерживать интерес к теңговым вложениям", – поясняет Жаналина. 

При это она добавляет, что сама базовая ставка не равна доходности инвестиционных инструментов, а фактическая инфляция не отражает будущий рост цен. Поэтому для инвесторов важнее ожидаемая реальная доходность с учётом инфляционных, кредитных и валютных рисков.

"При дальнейшем снижении базовой ставки, в том числе до 14-15%, теңговые инструменты могут сохранять привлекательность для иностранных инвесторов, если инфляция и валютные риски будут уменьшаться, а их доходность останется достаточно высокой по сравнению с зарубежными альтернативами", – считает эксперт. 

А что, если нет

Однако если процентное преимущество теңговых инструментов будет сокращаться без соответствующего снижения рисков, интерес нерезидентов к новым вложениям может ослабнуть.

"Это приведёт к уменьшению дополнительного спроса на теңге со стороны иностранных инвесторов. Если же нерезиденты начнут продавать казахстанские активы и конвертировать полученные средства в доллары, давление на курс национальной валюты усилится", – пишет финансист. 

При этом Жаналина подчёркивает, что снижение базовой ставки само по себе не означает неизбежного ослабления теңге. Дополнительное предложение иностранной валюты со стороны экспортёров, Национального фонда и других участников рынка может компенсировать сокращение притока портфельных инвестиций.

"Таким образом, для курса теңге важен не столько конкретный уровень базовой ставки, сколько её соотношение с зарубежными процентными ставками, инфляционными и валютными ожиданиями, а также балансом спроса и предложения иностранной валюты", – резюмирует она. 

Что ещё определяет курс теңге

Для Казахстана, как отмечает эксперт, не менее важны мировые цены на нефть, предложение валюты со стороны экспортёров, налоговые периоды, операции Национального фонда и ЕНПФ, а также ситуация на международных финансовых рынках.

"Показательна динамика сентября 2026 года, когда теңге укрепился на 4,6%, до 440,49 тенге за доллар, на фоне продолжавшегося снижения базовой ставки", – напоминает она. 

В сентябре продажи иностранной валюты из Национального фонда и в рамках зеркалирования покупок золота практически уравновесили покупки валюты для ЕНПФ. По расчётам Halyk Finance, разница составила всего около $46 млн. 

"Однако тенге за месяц укрепился на 4,6%. Это показывает, что динамику курса нельзя объяснить только перечисленными операциями Национального банка. Важную роль играют также валютные потоки экспортёров, банков, иностранных инвесторов и других участников рынка", – поясняет Жаналина. 

Она добавляет, что согласно опубликованным 1 октября планам Национального банка, в четвёртом квартале предусмотрены продажи иностранной валюты в эквиваленте около 907 млрд теңге в рамках зеркалирования покупок золота. Эти операции будут увеличивать предложение иностранной валюты, однако их влияние на курс будет зависеть от общего рыночного спроса и других валютных потоков.

Чего ожидать от курса тенге в ближайшие месяцы

По мнению Жаналиной, до конца 2026 года теңге может сохранять относительную устойчивость, если предложение иностранной валюты со стороны экспортёров и других участников рынка будет достаточным, а интерес нерезидентов к теңговым инструментам сохранится.

"В то же время сокращение валютных поступлений, рост спроса на доллары и ухудшение внешней конъюнктуры могут усиливать давление на теңге", – подчёркивает финансист. 

Дополнительным риском, по её мнению, станет ускорение инфляции в Казахстане, особенно если оно приведёт к снижению ожидаемой реальной доходности теңговых активов и усилению девальвационных ожиданий.

"Поэтому снижение базовой ставки с 16,25% до 15,75% само по себе не даёт оснований прогнозировать существенную девальвацию", – добавляет Жаналина. 

Дальнейшая динамика тенге, по её мнению, будет зависеть прежде всего от баланса валютных потоков, инфляционных ожиданий и доходности теңговых активов относительно зарубежных инструментов.

Напомним, 23 октября 2026 года Нацбанк снизил базовую ставку до 15,75%. Следующее плановое решение регулятор объявит 4 декабря 2026 года в 12:00 по времени Астаны.