Финансист Галим Хусаинов заявил, что укрепление тенге носит нефундаментальный характер и связано не с устойчивыми экономическими причинами, а с рядом ограничений и перекосов на валютном рынке, сообщает Qumash.kz.
Ограничения на покупку валюты
По словам Хусаинова, юридические лица в Казахстане ограничены в покупке иностранной валюты без соответствующих валютных контрактов. В результате компании не могут заранее хеджировать будущие закупки сырья и оборудования.
Он отметил, что это создает ситуацию, при которой бизнес не может приобрести валюту в момент ее массового выхода на рынок, а позже вынужден покупать ее уже по другому курсу. Из-за этого, как считает финансист, возрастает стоимость импорта, а выгоду получают финансовые посредники.
"Это приводит к дисбалансу на валютном рынке, так как экономические агенты не являются свободными, а значит это приводит к большей волатильности тенге. Для бизнеса лучше предсказуемая валютная политика, чем резкие колебания валюты, так как в таких условиях сложно планировать и хеджировать риски. А чтобы сгладить волатильность на валютном рынке, нужно убирать барьеры, которые влияют на рыночное определение стоимости тенге. Единственный плюс укрепления тенге - это снижение инфляции, но насколько это устойчивое снижение - покажет время", — написал Хусаинов в своем Telegram-канале.
Рост валютных кредитов
Финансист также обратил внимание на резкий рост валютного кредитования. По данным Нацбанка, доля валютных кредитов в ежемесячных выдачах банков выросла с 6,6% в январе 2025 года до 21,1% в декабре 2025 года.
Хусаинов считает, что это связано с повышением базовой ставки до 18%. По его словам, бизнесу стало выгоднее брать на себя валютные риски, чем высокие процентные ставки по тенговым займам.
При этом он подчеркнул, что действующие правила обязывают заемщиков продавать полученную валюту на рынке, если у них нет валютных контрактов. В основном компании берут такие кредиты на оборотные средства, а значит позже им снова придется покупать валюту — уже по другому курсу.
"Так как бизнес в основном берет оборотку, то ему приходится валюту продавать, но когда нужно будет что-то покупать или возвращать кредиты, то наверняка компания попадет на обесценение валюты и прибыль останется у финансовых посредников. В итоге рост выдач в валюте увеличил предложение на рынке, что привело к укреплению тенге. Осенью 2025 года темпы выдачи валютных кредитов в моменте обогнали тенговые, а пик пришелся на октябрь-декабрь 2025 года", — отметил финансист.
Какие риски видит финансист
По мнению Хусаинова, уже в ближайшие месяцы одним из первых триггеров может стать рост импорта. Он пояснил, что при крепком тенге импорт неизбежно увеличивается, а реакция импортеров обычно происходит с лагом в 2–4 месяца.
Далее, как считает эксперт, давление на курс могут усилить коррекция цен на золото, выход нерезидентов из государственных ценных бумаг, сокращение заимствований и уменьшение валютного кредитования.
"Когда хотя бы один-два фактора начнут уменьшать свою значимость, тенге окажется под большим давлением, а реакция рынка будет асимметричной — резкое падение тенге приведет к волатильности, к которой бизнес окажется не готов. Все это привело к тому, что у нас, начиная с 4 квартала 2025 года, тенге нефундаментально укрепляется под воздействием вышеуказанных факторов. И здесь важно понять, что первым из триггеров скорее всего сработает именно рост импорта - он самый предсказуемый", - заявил Хусаинов.
Подписывайтесь на официальный Telegram-канал Qumash.kz
